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九恒条码IPO:主营业务毛利率下跌 偿债能力指标

申报期内,九恒条码业务收入及净利润环境尚可,但毛利持续下降,同时该公司还存在客户集中度过高以及盈利空间恐遭挤压等环境

今朝快递物盛行业已周全进入数字化期间。跟着快递物盛行业成长,企业对快递物流利用材料的品德及办事提出更高的要求,这也加剧了上游快递物流利用材料企业之间的竞争。

近期,主要供给快递包装材料产品的广州九恒条码株式会社(下称九恒条码)更新了招股阐明书。该公司拟于上交所主板上市,保荐工资东兴证券。

据懂得,九恒条码成立于2002年,主营营业是为其他快递公司定制电子面单、快递运单、编织袋、塑料袋、封套、包装箱等快递包装材料。该公司产品涵盖电子面单、快递运单及快递包装材料等全系列快递物流利用材料产品。

今朝,该公司已成为顺丰控股(002352.SZ)、申通快递(002468.SZ)、中国邮政、韵达股份(002120.SZ)、百世集团、光滑油滑速递(600233.SH)等国内外有名快递物流企业的供应商。从股权布局上来看,沈云立合计持有该公司2462.27万股股份,持股比例为51.90%,为该公司控股股东、实际节制人。

本次IPO九恒条码拟公开发行不跨越2125.5628万股,占发行后总股本的比例比低于25%,募资54451.33万元,分手用于不干胶产品临盆基地项目(3.20亿元)、技巧研发中间及信息系统进级项目(7490万元)和弥补流动资金(5.45亿元)。

《投资时报》钻研员留意到,2017年—2019年(下称申报期),九恒条码业务收入及净利润环境尚可,但毛利持续下降,同时该公司还存在客户集中度过高以及盈利空间遭到挤压等环境。

毛利率持续下降

《投资时报》钻研员查阅招股书发明,申报期内,九恒条码业务收入分手为9.9亿元、14.16亿元和14.93亿元,出现逐年上升趋势,但2019年增速显着下降;而净利润却先升后降,分手为3107.02万元、1.03亿元和6802.3万元,在去年净利润则直接大年夜幅下降超3000万元。

九恒条码的主营营业是电子面单和快递包装材料。财报显示,申报期内,其电子面单孕育发生的贩卖收入分手为3.19亿元、6.85亿元、7.35亿元,快递包装材料孕育发生的贩卖收入分手为1.96亿元、3.40亿元、4.24亿元,两者合计占当期主业务收入的52.45%、72.75%、77.99%,为该公司主要收入滥觞。

值得留意的是,九恒条码的毛利率正在逐年下滑。申报期内,该公司主营营业毛利率为24.39%、21.12%和19.52%,下降的主要缘故原由是快递运单利润率的断崖式下跌。

2018年,九恒条码快递运单产品毛利率为21.37%,但时至2019年这一数值就变成了9.54%,下降了11.83个百分点。《投资时报》钻研员发明,这是因为该公司快递运单产量与销量呈现了下降。申报期内,快递运单产量从28.26亿份下降到4.67亿份,销量从24.34亿份下降到8.72亿份,快递运单贩卖收入占业务收入的比例从22.93%下降到3.38%。因为下流客户对快递运单的需求削减,使得该公司快递运单临盆线产能使用率下降,进而导致分摊的固定资源较高。

对此九恒条码给出的解释是产品布局的调剂、产品规格变更及受环保及市场身分影响原材料价格上涨等造成,但根据下表的数据不难发明,九恒条码主营营业各项目的毛利率均出现显着下降的趋势。

九恒条码近三年毛利率环境

数据滥觞:公司招股书

客户集中度过高

申报期内,九恒条码来自前五大年夜客户的贩卖收入,占当期业务收入的比重分手为54.21%、53.60%和56.02%,其前五大年夜客户主要为顺丰控股、申通快递、中国邮政、韵达股份、百世集团、光滑油滑速递等海内有名快递物流企业,客户集中度较高。此外,2019年九恒条码对中国邮政的贩卖收入达到1.12亿元,占比7.53%,成为其2019年第三大年夜客户,而此前中国邮政并未在九恒条码的前五大年夜客户中。

据国家邮政局关于2019年邮政行业运行环境的传递显示,2019年快递与包裹办事品牌集中度指数CR8达到82.5(当CR8≥70时为极高寡占型),行业集中度指数保持高位。只管该公司与快递物盛行业内的企业建立了经久的相助关系,但假如部分客户呈现自身营业下滑的环境,可能削减与该公司的相助,则该公司经业务绩将受到必然影响。

九恒条码客户集中度过高或带来应收账款收受接收压力增大年夜的风险。招股书显示,申报期内,九恒条码应收账款账面余额分手为2.94亿元、3.69亿元和5.02亿元,占同期业务收入的比例分手为29.69%、26.03%和33.61%。此中,申报期内,该公司1年以内应收账款余额占比均在89%阁下,处于较高水平。

而九恒条码前五大年夜应收账款客户包括顺丰控股、霖格集团、申通快递、光滑油滑速递、韵达快递和中国邮政等,与该公司前五大年夜客户名单部分重合。申报期内,前五名应收账款客户余额占比分手为49.04%、44.25%和58.59%。从数据中可以看出,九恒条码的应收账款客户同样较为集中,增添了该公司应收账款收受接收的压力。

对此,九恒条码表示,虽然公司应收账款所对应的主要客户为海内有名快递公司和大年夜中型企业,信誉优越,发生坏账的风险较小,且账龄大年夜都在1年以内,但假如该公司主要客户的经营环境、商业信用、财务状况发生重大年夜晦气变更,该公司应收账款孕育发生坏账的可能性将增添,从而对九恒条码的经营造成晦气影响。

九恒条码近三年应收账款环境

数据滥觞:公司招股书

盈利空间或遭挤压

《投资时报》钻研员留意到,九恒条码2019年的市场占领率为37.11%,但受制于可替代性强、议价能力较差等缘故原由,无论是原材料资源比重、存货账面代价,照样应收账款、坏账筹备,该公司均处高位,将进一步挤压了其未来的盈利空间。

招股书显示,九恒条码临盆经营所必要的原材料包括原纸类、特种纸类及化工料类等。申报期内,原材料资源占其主营营业资源比重分手达到80.61%、81.55%和82.82%。是以,原材料的采购价格将对对九恒条码的临盆资源孕育发生较大年夜影响。

值得留意的是,九恒条码的存货账面代价持续增长,申报期内,该公司存货账面代价分手为2.35亿元、3.30亿元和2.67亿元,占同期期末流动资产总额的比例分手为32.9%、35.24%和28.9%,占对照高。

除此之外,九恒条码的应收账款也成为一个大年夜问题。申报期内,该公司应收账款账面代价分手为2.70亿元、3.42亿元和4.66亿元,占流动资产比例分手为37.85%、36.59%和50.39%;值得留意的是,同期,九恒条码的坏账筹备分手为2366.74万元、2630.58万元、3633.19万元,而去年该公司的净利润才只有6802.3万元,每年的坏账筹备给公司造成了伟大年夜丧掉。

从偕行公司环境来看,该公司选择天元集团、东港股份(002117.SZ)、全球印务(002799.SZ)、盛通股份(002599.SZ)和鸿博股份(002229.SZ)作为同业业可比公司。申报期内,该公司的应收账款周转率分手为3.52次、4.27次和3.43次,存货周转率分手为4.18次、3.91次和3.98次;同期,同业业可比上市公司的应收账款周转率匀称数分手为4.68次、5.01次和5.04次;存货周转率的行业匀称数分手为4.73次、5.28次和8.97次。该公司的应收账款周转率和存货周转率均低于行业均值,显示了该公司面临应收账款收受接收风险及在经营资金周转、货款收受接收等方面的压力。

招股书显示,九恒条码采取的是“以销定产”的模式,也便是根据客户的订单以及短期内市场供需猜测来进行原材料采购,节制原材料库存规模。然则,因为九恒条码的客户较为集中,一旦客户的临盆经营、产品需求以及市场经营情况发生重大年夜晦气变更,就会导致九恒条码的部分存货难以继承贩卖,从而必要对存货弥补计提削价筹备,而这将对对公司经业务绩造成异常晦气的影响。

九恒条码近三年流动资产环境(元)

数据滥觞:公司招股书

此外,九恒条码的偿债能力也低于行业均值。申报期内,该公司流动比率分手为1.23倍、1.43倍和1.50倍,速动比率分手为0.69倍、0.83倍和0.99倍;合并资产负债率分手为56.21%、48.57%和44.59%。而同期,同业业可比上市公司的流动比率均值分手为2.16倍、2.21倍和2.21倍;速动比率行业均值分手为1.58倍、1.70倍和1.51倍,资产负债率行业均值分手为28.68%、29.72%和38.21%。

该公司表示,主要缘故原由系下流快递物盛行业需求增长较快,近几年公司贩卖收入也较快增长,为了满意客户的需求,其经由过程购置固定资产以扩大年夜产能,购买固定资产等经久资产付涌现金较多,导致流动比率及速率比率均低于行业内其他公司;别的因为公司股本较小,导致资产负债率相对较高。

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